一个“隐藏的”断路器：比特币的黑色星期四

一

3月12日，比特币乃至整个数字货币市场经历了一场血与火的洗礼。 BTC市值单日跌幅高达3600美元，跌幅近40%，创2013年以来最大单日跌幅。

3 月 12 日（以及 3 月 13 日早上）到底发生了什么？ 当然，金融市场的宏观环境影响很大： 1、冠状病毒在欧洲和北美申根区呈指数级传播； 2、特朗普在新闻发布会上宣布对申根地区实施30天旅行禁令，加剧了恐慌情绪； 3. 与市场预期相反，欧洲央行行长拉加德并未宣布欧洲央行降息。

这些宏观经济因素导致了几乎所有资产市场的普遍抛售和流动性紧张，数字货币市场也不例外。 但除此之外，让BTC在几个小时内从6000美元跌至3600美元，然后快速回升的过程中，还有一些微观因素值得讨论。

二

3 月 12 日下午 6 点左右，我们看到 BTC 从 $7.3k 跌至 $5.6k（BitMEX 永久掉期价格）的第一个瀑布。 随着多头头寸的清算，BTC 价格下跌加速，类似于去年 9 月下旬发生的情况。 由于期货交易价格长期低于现货交易价格（约2小时），市场显然承受着巨大的抛售和清算压力。

在持续到午夜的盘整格局之后，BTC 价格继续下滑，引发了另一波平仓。 然而，值得注意的是，清算订单不再被执行，期货市场的交易价格再次明显低于现货市场。 通常在这种情况下，套利交易者会介入并平衡价格差异。 但由于流动性紧张，这些订单数小时内仍未完成。

随着比特币在 BitMEX 上跌至 3600 美元左右的低点，平台上的交易冻结并在凌晨 3:30 左右下线。 在此期间比特币现货合约套利，随着 BitMEX 多头头寸平仓带来的巨大抛售压力缓解，BTC 现货市场终于开始上涨。

三

当 BitMEX 终于在 20 分钟后重新上线并将中断归因于硬件问题时，其期货市场仍然波动不定，价差高达 600-700 美元，仍然没有做市商或套利交易员介入执行清算指令。 该平台的流动性也很低，价值 100 万美元的比特币订单（通常可以毫无压力地吸收）导致价格下滑 50 美元。

幸运的是，在接下来的几个小时内，BitMEX 上有大量的买量来吸收强平卖墙，最终导致在 3 月 13 日早上 6 点 10 分左右完成所有强平订单，这已经是在清算浪潮发生在5.5小时。 由于清算造成的价格抑制，BTC 和 ETH 期货的融资利率也一直保持在最高负利率，这意味着空头头寸持有人向多头头寸持有人支付利息。

四

“硬件问题”很可能只是借口，交易中断可能是故意的，就像标普500股市本周两次触发的市场熔断机制一样。 这一次，BitMEX 扮演了政府的角色。

问题是在 BitMEX 上处理清算导致比以前的系统更多的清算——如果 1000 万美元的清算卖单导致超过 1000 万美元的新清算，市场将进入一个恶性循环，有可能完全摧毁 BTC 市场，减少其价格降至极低水平，甚至为零。

事件发生后，BitMEX 交易台接管了剩余的清算工作，并以 1000 万美元的价格分批执行，同时尽量限制对市场的影响。 鉴于过去 24 小时内，BitMEX 清算了价值超过 15 亿美元的多头头寸。

五人制

我们将看到市场现在如何应对资产价格的急剧下跌，但很明显——从多头的角度来看比特币现货合约套利，市场已完全去杠杆化。

还要考虑数字货币市场是否需要参考股票市场的熔断机制，避免类似的爆仓恶性循环再次发生。