为什么远期合约越来越受欢迎？对比3个主流加密货币合约交易平台

反向合约之后的远期合约有何不同？ 比较 3 个主流加密货币远期合约平台。

作词：徐杰

比特币暴跌时，专业投资者和机构用什么工具来对冲风险？ 我们发现国内usdt交易平台有哪些，除了常用的反向永续合约，远期合约也正在被越来越多的投资者所接受。

今年3月12日，比特币创下单日暴跌40%的纪录。 上一次出现类似情况是在 2013 年 4 月上旬，当时比特币经历了 45% 的周跌幅，但当时比特币的价格仅为 100 美元。 7年来，数字货币市场今非昔比。 除了现货市场，各种基于比特币的合约交易和衍生品也层出不穷。 聪明人自然会问，这次暴跌有合约交易对冲机构和大客户等工具吗？

当然。 只是更敏锐的交易者会告诉你，远期合约和反向合约在这场市场海啸中有不同的表现。 什么是正向/反向合约？ 过去，加密货币合约交易主要基于币本位，也称为反向合约交易。 例如，如果你在合约中交易比特币，你需要使用比特币作为保证金，同时比特币也用于盈亏计算。

从比特币单日暴跌40%的极端情况来看，虽然很多使用反向合约的交易者适时做空了比特币，但由于平仓盈亏是由比特币折算的，最终折算回法币价值，反而是亏损。 例如，保证金为1个比特币，当比特币暴跌40%时，相当于赚取0.66个比特币与原始保证金值相等。

与反向合约相反，近年来出现了使用稳定币作为保证金和结算货币的远期合约。 无论是交易还是结算，远期合约都更加直观，降低了保证金价格波动的风险。 因此，它们逐渐被合约交易所采用，成为合约市场的一种趋势。

为什么反向合同会受到批评？

近两年，交割合约、永续合约、保证金融资、期权、杠杆代币等数字货币衍生品迅速涌现市场。 与 2016 年相比，BitMEX 平台的交易量增长了五倍多。 据彭博社报道，全球数字货币衍生品的每日交易量是现货交易量的 10 到 18 倍。 金融巨头摩根大通（JP Morgan）在最近发布的一份数字货币研究报告中也指出，数字货币衍生品的吸引力在过去两年迅速上升。 报告指出：

“来自两家衍生品交易所 BitMEX 和 CME 的持仓量数据表明，数字货币衍生品交易存在真正的需求。”

尤其是2018年至今，就连OKEx、火币、币安等原本以现货交易为主的大型现货交易所，也意识到市场对衍生品交易的需求，纷纷推出衍生品交易服务。

笔者最早是在2018年开始在合约交易所BitMEX上接触和交易比特币合约，使用的是反向合约，即交易比特币必须使用比特币作为保证金，计算盈亏也是使用比特币。 该机制在当时非常普遍。 当时大部分现货交易所也采用币对币的方式，比较主流。 主要原因是当时稳定币还没有被市场接受，主流的稳定币USDT是由民间机构Tether发行的。 大部分交易所都不愿意担保，所以比特币在当时是一个重要的资产泊位，也是交易中非常重要的一环。 整个市场围绕比特币展开。 当时流行一句话是“比特币为王，现金为垃圾”。

反向合约的使用有很多不直观的痛点。 数字货币本身的波动性非常大。 今天的比特币可能是10000美元，明天可能只有5000美元的价值。 交易数字货币合约的目的可能很简单，无非就是盈利和对冲。 如果交易者没有持仓，账户资产价值波动非常剧烈，那么交易者的风险是非常高的，不开仓就会亏损。 这合理吗？

反向合约在交易时使用比特币或相应的货币作为保证金，因此计算合约价值或盈亏非常不直观。 下单时，您需要重新计算保证金的价值和对应的合约价值。 这也是为什么很多反向合约交易所都附上了电脑，方便在订单栏里计算。 下图以 BitMEX 合约交易所为例。 当您想买卖价值100美元的仓位时，保证金是比特币（BitMEX中的比特币代码是XBT），所以您可以看到下面的成本是0.0195 XBT，计算方法是除以合约价值100美元按当时5136的比特币合约价计算，最终约等于0.0195比特币。 如果同时使用杠杆，整体计算会更加复杂。

在计算反向合约的盈亏时，由于采用价格会波动的合约对应的货币作为结算货币，可能会出现本文开头所述的情况。 保证金为 1 个比特币。 当比特币暴跌 40% 时，相当需要赚取 0.66 个比特币才能与原来的存款价值相等。 因为反向合约的盈亏%是非线性的，交易者很难凭直觉用盈亏来计算合适的退出点，而且因为是非线性的，所以在合约到期时平仓更容易它长于短。 想象一下，在币值暴跌的同时，作为保证金的比特币也在缩水，要爆仓也不容易。

远期合约成为非机构投资者的救星

随着市场逐渐接受正向合约，以往深耕反向合约的交易所也意识到了市场的变化，Bybit就是其中之一。 Bybit是2018年期货合约产品处于初期成长期时兴起的数字货币衍生品交易所。 公司总部位于新加坡，并在香港、台湾等地设有办事处。 平台目前只提供四种合约产品，BTC、ETH、EOS和XRP的反向永续合约。 平台前三仓位深度已达到百万美元量级，远超行业平均10000、100000级别的市场深度。

不过，正如我们之前所说，反向合约已经不再是投资者的主流选择，在下跌期间，在对冲和避险方面的表现也比较疲软。 在如此激烈的环境下，很难获得用户的认可。

而Bybit似乎也意识到了这一点。 在2020年3月24日举行的产品发布会上，Bybit正式宣布推出“远期合约”、“合约保险”和“APP智能策略下单功能”，新产品让投资者可以根据市场行情选择合适的投资工具情况。 同时还公布了今年Q3、Q4的产品计划，主要针对期权和ETF商品。 远期合约的上线也意味着Bybit成为市场上为数不多的同时拥有双向合约的交易所之一。 交易所也可能希望通过这张卡吸引其他平台的用户，进一步提高市场份额。

那么，在实战中，推出的正向合约能解决反向合约在保证金和盈亏方面的哪些痛点呢？

远期合约的第一个解决方案是保证金不再需要为不同货币的交易合约准备相应的货币。 对此，笔者深有体会。 今年年初，ETH的价格表现还算不错，但由于Bybit通常操作的是比特币合约，Bybit的资产几乎都是比特币，这就导致了ETH入场信号的出现。 这个时候没有办法及时加仓。 这个问题导致笔者错失了几次加仓的机会。

但Bybit推出远期合约后，随着未来USDT远期合约支持币种的完善，投资者只需准备好USDT的保证金，即可在Bybit上同时开仓不同种类的数字货币合约，而保证金将不再因市场波动而改变其价值。

值得一提的是，Bybit的远期合约支持“双开多空”功能。 在大多数合约交易所，当你已经做多（做空）比特币的时候，如果你再开空（做多），系统会自动帮你减仓，减少你原来的仓位。 换句话说，你不能同时持有比特币。 多空两个独立仓位。 而Bybit的“多空双开”功能允许投资者同时开多空。 可能有人会问，开多开空有什么意义呢？

多空双开的操作方法其实有很多种。 例如：假设您预计比特币近期会有一个大行情，但是当您对行情的“方向”没有完全把握时，您可以使用多空双开功能，分别持有两个独立的仓位同时，在两个仓位设置相同的止损点，这样当比特币表态时，无论涨跌，你都可以分走一部分盈利。 不支持多头和空头开仓的交易所是不可能的。

Bybit多空双开功能

远期合约综合评价

笔者从普通用户最常用的交易界面、下单功能、交易币种等方面对市场上主流的远期合约交易所Bybit、OKEx和币安合约进行了评测。

Bybit整体交易界面非常简洁，功能强大，图表区、挂单簿、仓位状态在性能上都不算太复杂，非常适合新手。 图表部分使用了Tradingview的功能图表，其特点是允许用户在图表上自由画线或添加多个指针，非常强大。 OKEx和币安合约也使用Tradingview的图表，功能强大无疑。 另一个区别是 OKEx 更详细地呈现了用户帐户详细信息。 与币安合约相比，交易界面简单很多，只显示一些必要的信息。

Bybit交易界面

OKEx交易界面

币安合约交易界面

在下单功能方面，OKEx的订单类型最多，甚至是专门为大户设计的冰山订单，而Bybit和币安合约支持的订单类型相对简单，种类较少。 对于合约交易中最重要的止盈止损功能，OKEx和币安合约不得不采用传统的方式，即开仓后设置触价单作为止盈或止损。 相比之下，Bybit可以在下单时直接设置止盈止损价。 其运作原理类似于OCO指令。 只要止盈止损单的一侧成交，另一侧就会自动取消国内usdt交易平台有哪些，使用起来非常方便。 另外比较特别的是，Bybit在下单部分还支持图表下单，即可以直接在K线图上移动挂单或止损止盈单。 这是其他两家交易所所没有的功能。 当投资者临时想调整挂单点时，此功能非常方便。 币安合约图表功能只能简单取消图表上的挂单，无法通过拖动更改。

左：OKEx订单类型 vs 右：Bybit的止盈止损功能

Bybit图表下单功能

在交易币种方面，币安合约沿用了原有现货交易所的运营策略，上线了众多币种。 合约币种多达24种，与OKEx的12种相比有很大优势。 目前Bybit只有远期合约比特币，即将上线的比特币，如果未来官方不加快上线更多币种，可能很难获得投资者的关注。 可惜这个应用是适用的，因为Bybit这次发布的版本是测试版，笔者无法对流动性和深度做进一步的评价。

合约交换比较表

善用衍生品在市场中生存

数字货币发展至今，市场已不同于以往。 投资者很难单纯靠现货低买高买赚大钱。 交易能力和对金融产品的认识和灵活性将成为投资者在市场上生存的关键因素。 必要条件。 此外，加密市场的投资者普遍缺乏风险控制的概念和技巧。 如何利用好合约产品和其他衍生品，达到稳定盈利的目的，也是投资者必须学习的课题。

虽然远期合约已经成为市场的主流，但反向合约也有其存在的必要性。 目前除OKEx外，大部分主流合约交易所仅提供单向合约产品。 例如，BitMEX 和 Huobi 只提供反向合约。 合同； Binance只提供远期合约，而Bybit在推出远期合约后成为市场上第二家提供双向合约的合约交易所。 建议新手可以从拥有双向合约产品的交易所开始接触合约交易，培养投资者在不同市场趋势下操作两种不同产品的能力，为以后的投资灵活性打下基础。