王永利：美元“稳定币”无非是美元代币

2018年9月10日，纽约金融服务部（NYDFS）同时批准了两款基于以太坊ERC20的“稳定币”，即Gemini发行的稳定币“Gemini Dollar”（GUSD）和Paxos发行的稳定币。 稳定币“Paxos Standard”，两者都需要保证每发行一种货币都要保持一美元的储备金。

此消息一出，在华夏引起极大震动，时至今日还在发酵。 有人写道：“稳定币GUSD可能是一场世界级金融灾难的开始”，认为它会成为“数字美元”，可能会摧毁多国金融体系。 有人发文：“美国批准发行加密数字货币，新兴国家或遭受降维冲击”，认为这种与美元挂钩的稳定币，“首先是锚定美元，并且受纽约金融服务部监管，信用背书有了很大提高；二是发行技术基于区块链应用以太坊（ETH）合约体系。它发行后，会受到两层保护，一层是纽约金融服务部在法律层面的保护，同时也受到美国证券交易委员会的法律监管；二是受到法律层面的保护以太坊区块链合约，它是透明的、不可变的和完全去中心化的。” “它无法被追踪和监督。” “假设你持有美元，你需要面对非常繁琐的转账系统，并受到非常严格的管理，包括各国资金的进出。但如果你持有基于以太坊等区块链加密技术的美元和稳定币，你可以在世界的任何一个角落进行无障碍的转账和交易，而无需经过任何国家的传统金融体系，这确实会给全球金融市场带来巨大的影响。” “一旦美国开始使用‘数字货币’标准’战略，可能会对全球信用货币体系和金融体系掀起一轮降维打击，尤其是对新兴国家而言。”

这些说法确实令人震惊和震惊！

那么，1:1 与美元挂钩的“稳定币”真的有那么神奇或可怕吗？

这至少需要弄清楚以下几个问题：

1、网络加密数字货币能否成为现实货币

比特币问世后，很多人认为这种不受国家控制、数量受到网络规则严格控制的“加密数字货币”，可以避免垃圾邮件和人为控制造成的货币严重贬值，严格保护它。 相关信息隐私和安全，严防政府监管和掠夺个人财富，将颠覆和取代现有的法币体系，实现“去中心化、中介化、点对点交易”和“分布式记账和存储”。

但后来人们逐渐发现，比特币系统其实是一个完全封闭的网络系统，系统上运行的唯一资产就是比特币，而比特币完全是网络中的内生资产（区块链“链生成资产”）），来自它的产生到每一次转账，都会受到网络节点的全面持续监控，可以保证所有账户记录的准确性和所有交易记录的连续性，形成一个难以篡改、可追溯、公开和可追溯的分布式账本。透明系统，这种完全封闭的网络系统可以实现去中心化和安全性，但它与现实世界隔绝，难以解决现实世界中的问题，需要消耗大量资源进行共识计算和分布式存储。 所谓“信任机器和价值互联网”将重新创造生产关系、社会组织和运营模式等，听起来很好，但实际上很难实现。

于是有人开始进行改进，包括改变共识的运行规则和方式来提高效率，加入智能合约来解决实际问题等，通过首次发行新的网络加密数字货币来筹集现有数字货币（ICO）和促进和法律合作。 货币兑换等，扩大了加密数字货币的应用和需求，从而推高其价格，提升社会影响力。 于是，越来越多的技术模型和数字货币如以太坊、莱特币、EOS等产生了。 据统计，目前网络数字货币已达1900多种。

然而在这个过程中，一个问题也越来越明显地暴露出来：应用于网络加密数字货币的区块链技术，实际上具有难以同时具备的“去中心化、高效性、安全性”。 不可能三角”。

同时，比特币等需要网络共识操作的加密数字货币，实际上违背了货币发展的逻辑和规律，难以成为真正意义上的货币，也难以颠覆和替代法币体系。

货币的产生和发展已有几千年的历史。 从最初的实物货币，到国家监管的金属货币，再到金属本位制下的纸币，再到金属本位制后的信用货币，甚至从有形的纸币进一步发展为无形的数字货币（ “存数字”），其发展变化的逻辑和规律是什么？

事实上，在货币发展成纸币之后，人们越来越发现，货币的重要性越来越强，其功能也在不断增加。 然而，货币最基本、最重要的功能是“价值尺度”。 最根本、最重要的条件是保证币值的基本稳定。 如果货币价值剧烈波动，其作为价值尺度的功能就会失效，社会交换交易就会陷入混乱。 保持币值基本稳定，最重要的是要使一国货币总量与国家主权范围内可受法律保护、需要货币化的财富规模相适应。 这就要求货币必须从社会财富中分离出来，成为社会财富的价值代币或对应物。 由于社会财富种类繁多，种类繁多，很难一一定价，保持基本稳定。 于是人们设计了“社会综合物价指数”，以社会综合物价指数（通货膨胀率）的波动作为调节货币总量的中介目标。 . 只要通胀率控制在预期目标内并基本稳定，就认为币值基本稳定。

这里强调的是，货币的价值是基本稳定的，不是绝对稳定的，不仅因为货币的价值受到社会财富变化、货币总量变化等多重因素的影响，而且是保持货币价值的绝对稳定极具挑战性，同时也因为，研究发现，对货币保持适度的贬值压力或预期，有利于刺激社会减少储蓄，扩大投资和消费，更好地促进经济和社会发展。 在可控范围内，一旦失控，将导致货币大幅贬值，让很多人难以承受，可能引发严重的社会动荡，政府或王朝更替）。 货币当局根据保持币值基本稳定、充分发挥货币效能的需要，灵活调节货币供应量和货币总量，形成货币政策，与财政政策相结合，已成为当今社会两大宏观调控政策之一。

于是，原本作为货币使用的贵金属（黄金、白银等）必须退出货币舞台，回归社会财富的源泉。 否则，货币总量与财富规模的对应关系将难以保持，自然属性强的贵金属实际供给量往往与社会财富变化严重脱节，导致严重的通货膨胀或通货紧缩，即造成币值大幅波动。

其结果，货币也上升为国家的“主权货币”或“法定货币”。 由于货币对应的社会财富具有法律属性，一个国家的货币总量无法对应其他国家难以控制的社会财富； 货币的供给不再主要以购买价值储备为主，更多的是通过发放贷款、购买债券等信用方式，也使货币成为一种内生的信用货币，即“信用货币”。

货币由金属货币或金属本位币向信用货币转变，大大增强了货币总量调控的可能性和灵活性，有利于保持物价和币值的基本稳定。 是货币发展史上的一次重大裂变和巨大进步。 其内在逻辑和基本原则尚未得到明确理解和广泛认同。

当然，在实际操作过程中，由于各种原因的影响和诱惑，很容易导致货币总量超发，导致货币大幅贬值，进而引发更严重的社会问题。 因此，需要不断完善和完善信用货币体系，力求趋利避害。 但是，不能因为信用货币体系也会出现问题，就试图回到金属货币或金属本位纸币体系。 倒退没有出路，只会制造更严重的问题！

因此，像严格模仿黄金的比特币，其实际供应量比黄金受到更严格的控制（每十分钟严格限制产量），并没有与之对应的合法财富，加密货币也没有总量监管的余地数字货币。 其币值难以保持基本稳定，不可能成为真正意义上的货币，也难以颠覆和替代法定货币。

事实上，近年来，比特币等加密数字货币的价格波动较大，越来越多的人意识到它们很难成为真正的货币。 价值的存储或支持，即所谓的“稳定币”的发行。 可以肯定的是，以法币为储备的稳定币的出现进一步证明了网络数字货币难以替代法定货币，事实上它只能是法定货币的“代币”！ 这些网络数字币只能在某些网络社区中作为“社区币”或“商圈币”，同样受到约束和监管，不能在社区或商圈之外使用和交易。

二、美元稳定币的运行原理及相应监管

根据GUSD技术白皮书，GUSD由“Gemini Trust Company, LLC（Gemini）”发行，这是一家由Gemini在纽约注册成立的信托公司，拥有必要的牌照，在GUSD的直接监管和监督下运营。纽约州金融服务部，并接受纽约州银行法和其他适用的美国法律法规； 严格1:1锚定美元，自觉聘请独立注册会计师审计披露； 是按照ERC20标准货币或通证建立并在以太坊网络上流通的网络代理； GUSD可用于以太坊网络上的支付和转账。

获取GUSD，客户需要在Gemini平台注册，然后与美元1:1兑换（银行转账），平台会发送至客户指定的任何以太坊账户或地址； 当客户退回GUSD时，Gemini平台将注销其GUSD，并按照1:1返还其美金。

由此可见，类似GUSD的美元稳定币发行平台并不是像香港发钞银行那样的真正的货币发行，而只是一种信托行为。

例如，港元实行与主要国际货币挂钩的发行制度。 1972年以前，香港是英镑区成员，港元与英镑挂钩。 因此，发钞银行在发行纸币之前，必须按照规定的比例向金融管理局存入英镑或合格的抵押品，以换取一张免息债务凭证。 1983年10月17日，香港实行挂钩美元汇率。 发行港元时，发钞银行须按1美元兑7.8港元的汇率，存入100%的美元准备金，兑换至金融管理局的外汇基金账户。 等值港币只能在银行发行的无息债务凭证下发行。 现在香港金融管理局统一管理货币政策，但授权汇丰银行、渣打银行和中国银行担任发钞银行。 发钞银行会将等值的美元存入金管局。 虽然没有利息收入，但现金主要是兑现给自己银行的客户。 而这可以提高声誉，衍生出更多的金融服务，尤其是提供贷款等，从而衍生出更多的港币，获得更好的回报。

但GUSD并非平台以自有美元作为储备发行，而是由客户以美元兑换而成，并以法币增信。 GUSD其实类似于中国过去兑换黄金或白银的“汇票”，可用于支付或兑换黄金或白银。 相应地，GUSD发行方实际上是一个稳定币兑换和支付清算机构。 因此，平台机构必须确保美元储备的安全性和完整性。 平台机构本身也必须获得金融机构牌照和许可并接受严格的监管，包括KYC和AML等方面的监管，美元稳定币的流通和使用不能削弱美国对美元的国际监管（如作为流入美国制裁的国家）。

三、美元稳定币的前景及影响

这种与美元等值挂钩的稳定币会成为“数字美元”吗？ 是不是“持有基于以太坊等区块链加密技术的美元稳定币，可以在世界任何角落进行无障碍转账和交易，无需经过任何国家的传统金融体系，将给全球金融市场带来一个更大的影响”？

首先，“基于以太坊和其他区块链加密技术的美元稳定币可以在世界任何角落无障碍转移和交易”的说法实际上忽略了其极其严格的适用条件：稳定币转移交易的各个方面的各方必须加入同一个稳定币区块链系统，并且只有一个稳定币可以在区块链系统上运行，这使得它成为一种与现实世界很大程度上分离的“网络世界”（或网络社区）。 ). 稳定币可以在其特定的网络世界中畅通无阻地进行转移和流通，但其在现实世界中的应用场景和空间极为有限，一般只能应用于通过银行转账与法币进行兑换（前提是银行转账难以伪造，增强信任），以及熟人之间实物交换的货币清算。

事实上，就像比特币、以太坊等网络加密数字货币一样，其实应用场景非常有限。 如果不转换成法定货币，它们的价值将难以实现。 它仍然是一种网络数字货币，而不是“数字美元”； 稳定币主要在特定的网络空间运行，确实“不需要经过任何国家的传统金融体系”，但也难以为全球金融市场和金融体系带来新的利益。 来个大冲击吧！

其次，在稳定币应用场景有限的情况下，如果其持有者仍需要兑换自己的美元，也会增加持有者的成本和风险以太坊代币转账消耗以太币吗，这是需要考虑的。 多大。

既然已经持有美元，人们为什么要用美元兑换美元代币（稳定币）呢？ 这主要是因为目前的美元体系不适合区块链网络世界的需要，需要转换成网络代币才能在区块链网络世界中使用。

但需要看到的是，自2013年以来，多国央行纷纷研究推出“央行数字货币”（CBDC）或“法定数字货币”。 如果央行能够推出适合网络世界的数字货币，我们还需要稳定币这样的网络代币吗？

第三，美国推出美元稳定币后，是不是全世界的人都可以非常方便、自由地获取和使用这个美元稳定币，而放弃本国的法定货币，从而“可能影响全球信用货币”系统和金融系统？” 掀起一轮降维打击，尤其是对新兴国家。” 去哪儿？

事实上，美元稳定币不像比特币、以太坊等，可以直接通过共识计算（挖矿）产生以太坊代币转账消耗以太币吗，而是需要兑换成美元。 如果没有美元，就很难获得美元稳定币。 因此，如果其他国家的人很难获得美元，实际上也很难非常方便和自由地获得和使用美元稳定币，所以不可能降低本国货币和金融系统的维度！

纽约金融服务部批准美元稳定币后，美国其他多个州也有相同的想法和举措。 与此同时，许多国家也在考虑推出由本国法定货币支持的稳定币，如日元稳定币、欧元稳定币等，甚至承诺尽快推出央行主导的数字货币，其中很多从而希望提升自己在网络世界的影响力。 事实上，各个国家的网络加密货币、网络稳定币、法定货币、法定数字货币，都是地球人必须使用的，必然存在竞争。 谁能成为世界的中央货币，取决于各自的综合实力和国际影响力。 是武力决定的，不是发射顺序决定的！

由此可见，美元稳定币的推出只是美元在特定网络空间的一种代币，其应用前景和影响力还存在很大的不确定性，不必因此恐慌！