您如何看待 2020 年 3 月 12 日数字货币的大幅下跌？

主要从以下几个方面来探讨比特币下跌的原因。

流动性枯竭

众所周知，市场上所有能够被交易者选择作为交易标的的产品，核心点就是必须具备强大的流动性。反之，可能会出现开仓或平仓时支付过多震荡成本的问题，更有可能在极端情况下，出现其他用户因流动性不足而跑路的窒息情况。遗憾的是，比特币目前的流动性似乎不足以满足交易标准。虽然在比特币市场，日成交量接近500亿美元（Coinmarketcap数据，未考虑交易所刷量），但观察传统金融市场是否买入比特币的指标，我们可以看到CME比特币期货持仓情况今年成交量持续下降，

此外，Coinbase 的美元相对于 USDT 交易对不断打折，这意味着 Coinbase 上的合规用户是在净卖出比特币而不是买入。对比 2019 年初的比特币牛市，核心是 Coinbase 的持续溢价，这意味着巨鲸和机构投资者都在进入市场。比特币与传统市场互动中流动性的枯竭导致避险基金在遇到危机时不会首先考虑比特币，因此自然没有讨论比特币的避险属性的依据。

巨鲸大量抛售

在市场流动性急剧萎缩的情况下，资本市场无差别抛售以获取现金，这也是美国紧急实施量化宽松政策的原因。我们可以看到，在这一轮下跌中，BTC和美股表现出非常相似的走势。2月份以来，道琼斯指数与比特币价格的相关系数一直在0.7-0.9左右。在全球流动性缺乏甚至枯竭的背景下，比特币无法单独生存。

同时，巨鲸的抛售加大了比特币下跌的基础。在全球流动性枯竭的背景下，一些早期比特币地址的持有者选择套现。

对于公众来说，疫情导致全球基本面恶化，大家都担心情况会变得更糟。如果疫情再持续六个月，数以亿计的人将失去收入来源，这将迫使相当数量的全球货币持有者减少他们的非现金资产配置和可以维持家庭运转的现金储备. 这和家庭经济的情况一样，需要卖金银首饰。

事实上，不仅是数字货币，各种非刚性资产目前都或多或少地面临着抛售，经历着无形或显性的缩水。

高杠杆放大了比特币的下跌

众所周知数字货币年底大跌，今年是减半年，广大币友对减半行情抱有期待，多头过于乐观，杠杆率偏高。

在加密市场中，大多数短期价格变动主要是由加密货币期货交易所的一系列多头或空头合约的清算引起的。当大玩家或持有大量比特币的个人在市场上买卖时，这可能会迫使多头或空头投资者放弃头寸。

3 月 12 日，当比特币的价格从 7,900 美元暴跌至 3,600 美元（跌幅超过 50%）时，仅 BitMEX 就清算了价值 10 亿美元的多头合约。

当比特币的价格跌破 5,000 美元时，真正的问题就出现了。这次价格暴跌的幅度几乎让 BitMEX 的委托账本全军覆没。正如一位名叫 Lowstrife 的加密货币交易员指出的那样，当比特币达到 4,000 美元以上时，有 1800 万美元的买单。然而，大约 2 亿美元的卖单仍在清算引擎中。

当 BitMEX 下线时，由于清算引擎停止清算更多 BTC，比特币价格在其他交易所开始小幅反弹。在某种程度上，BitMEX 的退市就像某种断路器，防止市场以前所未有的水平崩盘。

“整个授权书只剩下 1800 万美元，（我猜）清算引擎中还剩下 2 亿到 3 亿美元。随着市值在大家眼前蒸发，我相信这个决定是一个熔断器。角色，”Lowstrife 说。

BlockTower Capital 的管理合伙人 Ari Paul 表示，当比特币的价格跌破 4,800 美元时，投资者并没有选择出售。卖压主要来自BitMEX和大额清算，然后变成卖单。

一旦价值超过 1000 万美元的大型多头合约开始被要求追加保证金或被清算，就会引发一连串的清算和止损订单，引发市场恐慌。

“以下是我在过去 24 小时内对加密货币交易的观察：首先——图表、价格，它们并不能真正反映人们在大多数情况下如何以特定价格交易加密货币。一旦比特币跌破 4,800 美元，BitMEX 市场顶部的一连串清算就完全主导了一切，更广泛的加密市场（包括交易所和信用交易柜台）也是如此。局势本身已经变成了一个巨大的怪物。我认为没有人会以 4,100 美元的价格出售比特币，”保罗解释道。

所有数据都表明，比特币价格跌至 3,600 美元至 3,800 美元区间的最大原因是加密货币市场的高杠杆结构。行业高管表示，加密货币市场支持的“不良杠杆”使其极易受到危机的影响。

例如，BitMEX 和币安期货支持高达 125 倍的杠杆。这意味着保证金为 1,000 美元的交易者可以使用借入的 125,000 美元进行交易。然而数字货币年底大跌，极端波动可能导致高杠杆交易者被清算——如果他们的损失超过他们实际拥有的资本，交易所将清算他们的头寸以确保他们能够偿还损失。

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